Цифровые
Финансовые Активы

Аббревиатура ЦФА расшифровывается как «Цифровые Финансовые Активы» (Digital Financial Assets). Введены в российское правовое поле Законом № 259-ФЗ от 31.07.2020г (вступил в силу с 01.01.2023г.). Цитата из закона: «…Цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права,… … выпуск, учет и обращение которых возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра, а также в иные информационные системы.

Основная особенность ЦФА – это база данных на основе распределенного реестра (как правило это блокчейн) для учета и перехода прав на них. Иные утилитарные цифровые права могут выпускаться и обращаться без использования блокчейна.

Что могут включать в себя ЦФА:

• денежные требования,
• возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам,
• права участия в капитале непубличного акционерного общества,
• право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые предусмотрены решением о выпуске цифровых финансовых активов,

При этом на блокчейне, на котором ведется учет прав на ЦФА, также можно учитывать гибридные цифровые права, включающие в себя ЦФА и иные цифровые права:

• право требовать передачи вещи/вещей (товарное требование);
• право требовать передачи исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности и/или прав использования результатов интеллектуальной деятельности;
• право требовать выполнения работ и/или оказания услуг .

В виде ЦФА можно выпустить любой долг (не только в денежных средствах, но и в чем угодно, кроме имущества, которое подлежит государственной регистрации или сделки с которым требуют гос.регистрации).

Понятие «ЦФА» и понятие «Цифровая валюта» приведены друг за другом в одном законе, это абсолютно разные понятия.

Цифровой валютой признается совокупность электронных данных (цифрового кода или обозначения), содержащихся в информационной системе, которые предлагаются и (или) могут быть приняты в качестве средства платежа, не являющегося денежной единицей Российской Федерации, денежной единицей иностранного государства и (или) международной денежной или расчетной единицей, и (или) в качестве инвестиций и в отношении которых отсутствует лицо, обязанное перед каждым обладателем таких электронных данных, за исключением оператора и (или) узлов информационной системы, обязанных только обеспечивать соответствие порядка выпуска этих электронных данных и осуществления в их отношении действий по внесению (изменению) записей в такую информационную систему ее правилам.

Ключевые отличия ЦФА от криптовалют:

1. ЦФА – это цифровое право, а цифровая валюта – это код.
2. У ЦФА всегда есть эмитент (обязанное лицо по цифровому праву), а у цифровой валюты нет.

В отличие от ценных бумаг, производных финансовых инструментов, сделок пари и иных инструментов финансового рынка, теперь разрешено выпускать цифровые финансовые инструменты, содержащие любые денежные и (или) товарные требования без подробной типизации инструментов.

В виде ЦФА можно выпустить на блокчейне любые ценные бумаги, производные финансовые инструменты, сделки пари, договора с отложенной поставкой товара, оказания услуг, варранты, сертификаты, купоны, все что угодно.

Есть ли у ЦФА преимущества перед известными финансовыми активами?

• Внести изменения в базу данных задним числом невозможно, так как переход прав на ЦФА фиксируется в блокчейне.
• Отсутствует комиссионное вознаграждение, уплачиваемое эмитентом банкам, организаторам выпуска и андеррайтерам при привлечении фондирования, а это по облигациям составляет 1-3% от выпуска, поскольку сделки и расчеты происходят без посредников. Но если быть справедливым, расходы на андеррайтера – это расходы на дистрибьюцию.
• Срок выхода эмитента на размещение выпуска сокращается с нескольких месяцев до нескольких дней от принятия решения до получения денег на счет.
• Удобная переуступка дебиторской задолженности через простую продажу ЦФА.
• Гибкий дизайн инструмента - можно выпускать ЦФА на любой срок (с одного дня до бесконечности) на любой вид долга, в том числе по договору поставки товара, оказания услуг, можно вводить любые условия, не опасаясь, что сделку признают сделкой пари.

Инфраструктурой рынка ЦФА являются лицензируемые (включенные в реестр) Банком России:

• Операторы информационных систем (ОИС)
• Операторы обмена ЦФА (ОО).

ОИС разрабатывают и обслуживают информационные системы на блокчейне, в которых осуществляется учет и переход прав на ЦФА (также, как это происходит с ценными бумагами в депозитарии). Только если депозитарий делает все записи сам, записи в блокчейн производит не сам Оператор информационной системы, а привлеченные им валидаторы.

ОО предоставляют платформу для совершения сделок с ЦФА и могут также выступать стороной по таким сделкам. Причем их технологическое решение может быть реализовано без блокчейна, например на обычном SQL-сервере.

ОИС могут выполнять функции ОО по тем ЦФА, которые обращаются исключительно в их информационных системах. ОО могут осуществлять обмен абсолютно любых ЦФА из разных информационных систем.

Аналогия: ОИС – это аналог связки брокер-депозитарий, а ОО – аналог биржи.

Да, безусловно. При этом даже в том случае, если ЦФА включают в себя денежное требование, размер которого:

• зависит от результатов исхода основанного на риске соглашения о выигрыше, заключаемого двумя или несколькими участниками пари между собой
• зависит от события, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет (сделка пари).

При этом согласно пункту 1 статьи 1062 Гражданского кодекса Российской Федерации требования граждан и юридических лиц, связанные с организацией игр и пари или с участием в них, не подлежат судебной защите.

Эмитентом ЦФА могут быть юридические лица и индивидуальные предприниматели.

Следующие виды ЦФА могут приобретать только квалифицированные инвесторы:

• ЦФА выпущены в информационных системах, организованных в соответствии с иностранным правом
• ЦФА удостоверяют возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, приобретение которых может быть осуществлено исключительно лицами, являющимися квалифицированными инвесторами, или право требовать передачи указанных ценных бумаг
• В решении о выпуске ЦФА не указан срок, в течение которого лицо, выпускающее ЦФА, обязано полностью исполнить обязательство / денежное требование
• Право на получение выплат по ЦФА, включающим денежные требования, поставлено в зависимость от наступления, ненаступления или изменения значений показателей и обстоятельств (цены на товары, ценные бумаги, курс валюты, величины % ставок, инфляция, окр. среда и др.)

• Размер выплат по ЦФА, включающим денежные требования, поставлен в зависимость от наступления, ненаступления или изменения значений показателей и обстоятельств (цены на товары, ценные бумаги, курс валюты, величины % ставок, инфляция, окр. среда и др.), за исключением:

  1. ЦФА, выплаты по которым равны стоимости акций, включенных в котировальный список первого (высшего) уровня одной или нескольких из российских бирж (далее - Акции), или стоимости Акций и размеру дивидендов по ним;
  2. ЦФА, включающих денежные требования, размер которых эквивалентен стоимости драгоценного металла, наименование и масса которого указаны в решении о выпуске указанных ЦФА.

ЦФА, не указанные в списке выше, могут приобретать неквалифицированные инвесторы.

Но для физических лиц – неквалифицированных инвесторов есть еще одно ограничение: сумма, на которую такое лицо приобретет ЦФА, не должна превышать 600 000р. в год.

Физическое лицо – неквалифицированный инвестор может превысить лимит в 600 000р. только по следующим ЦФА:

• Удостоверяющие возможность осуществления прав по включенным в котировальные списки биржи эмиссионным ценным бумагам, за исключением облигаций, или право требовать передачи указанных ценных бумаг;
• Удостоверяющие возможность осуществления прав по облигациям федерального займа или право требовать передачи указанных облигаций;
• Удостоверяющие возможность осуществления прав или право требовать передачи облигации, в случае если их эмитент или лицо, предоставившее обеспечение по облигациям, имеют кредитный рейтинг не ниже уровня, установленного Банком России;
• Включающие денежные требования, размер которых эквивалентен стоимости драгоценного металла, наименование и масса которого указаны в решении о выпуске ЦФА;
• Включающие денежные требования и имеющие кредитный рейтинг соответствующего уровня;

• Включающие денежные требования, размер которых равен стоимости Акций или стоимости Акций и размеру дивидендов по ним при выполнении одного из следующих условий:

  1. лицом, выпускающим ЦФА, является эмитент Акций;
  2. лицо, выпускающее ЦФА, не является эмитентом Акций, но имеет соответствующий кредитный рейтинг;
  3. исполнение обязательств по ЦФА обеспечивается в полном объеме поручительством эмитента Акций;
  4. исполнение обязательств по ЦФА обеспечивается в полном объеме поручительством лица (за исключением эмитента Акций), которое имеет соответствующий кредитный рейтинг;
  5. исполнение обязательств по ЦФА, в размере стоимости Акций обеспечивается залогом Акций, запись о котором по лицевому счету (счету депо) владельца внесена российским держателем реестра (российским депозитарием) - в случае если размер денежных требований, включенных в ЦФА, равен стоимости Акций;
  6. исполнение обязательств по ЦФА в размере стоимости Акций обеспечивается в соответствии с абзацем «д» (выше), а дивиденды по Акциям в срок не позднее 35 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов по Акциям, в соответствии с п. 5 статьи 358.9 ГК РФ перечисляются на залоговый счет, открытый лицу, выпускающему ЦФА, банком, имеющим соответствующий кредитный рейтинг, и залогодержателем по договору залога прав по залоговому счету выступают обладатели ЦФА - в случае если размер денежных требований, включенных в ЦФА, равен стоимости Акций и размеру дивидендов по ним;
  7. исполнение обязательств по ЦФА в размере стоимости Акций обеспечивается в соответствии с абзацем «д» (выше), а выплаты обладателям ЦФА в размере, равном размеру дивидендов по Акциям, осуществляются лицом, выпускающим ЦФА, в срок не позднее 35 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов по Акциям - в случае если размер денежных требований, включенных в ЦФА, равен стоимости Акций и размеру дивидендов по ним.

Учет и переход прав на ЦФА ведется в информационной системе на основе распределенного реестра. В отличие от депозитария или регистратора учет прав не ведет Оператор информационной системы, права учитываются автоматически в соответствии с заранее настроенными алгоритмами и смарт-контрактами.

ЦФА можно покупать (при первичном размещении ЦФА или на вторичном рынке) и продавать:

• На платформе Оператора Обмена ЦФА,
• На платформе Оператора информационной системы.

Операторы информационной системы обязаны раскрывать информацию о выпусках ЦФА на своих Интернет-сайтах. Всю необходимую информацию о выпуске ЦФА следует искать там. Информацию о деятельности Эмитента следует искать на Интернет-сайте Эмитента ЦФА.

На Интернет-сайте любого ОИС есть разделы «Раскрытие информации» и «Документы». Всю информацию об условиях обслуживания пользователей информационной системы и историю уже выпущенных (погашенных) ЦФА следует искать там. Информацию об условиях обмена ЦФА следует также искать в соответствующих разделах на Интернет-сайте Оператора обмена ЦФА.

Сначала инвестору необходимо пройти идентификацию у оператора информационной системы (или его агента по идентификации) и стать Пользователем Информационной системы (ИС). Каждый Пользователь ИС имеет свой кошелек, который он может пополнить, отправить денежные средства со своего счета в банке по реквизитам, указанным на сайте ОИС (номинальный счет ОИС), либо через банковское приложение. После пополнения кошелька Пользователь может акцептовать оферты эмитентов и участвовать в первичных размещениях ЦФА на платформе ОИС. Пользователь также может покупать ЦФА на вторичном рынке, если это позволяют торговые и расчетные сервисы ОИС.

Инвестор может также совершать сделки с ЦФА на платформе Оператора Обмена ЦФА, в этом случае инвестор должен пройти идентификацию не только у Оператора информационной системы, но и у Оператора Обмена.

Да, если это позволяют торговые и расчетные сервисы ОИС и ОО.

При совершении операций с цифровыми финансовыми активами инвестор неизбежно сталкивается с необходимостью учитывать факторы риска самого различного свойства.

Ниже перечислены некоторые из них:

1. Отраслевые риски связаны с неблагоприятным функционированием определенной отрасли, что непосредственно сказывается на деятельности занятых в ней компаний эмитентов цифровых финансовых активов, как следствие, и на показателях стоимости выпущенных ими цифровых финансовых активов.
2. Кредитный риск — риск неисполнения эмитентом цифровых финансовых активов своих обязательств по цифровым финансовым активам, в том числе по причинам, связанным с неплатежеспособностью эмитента.
3. Ценовой риск – риск возникновения потерь в связи с неблагоприятным изменением цен, в том числе на цифровые финансовые активы.
4. Риск ликвидности — риск финансовых потерь при продаже цифровых финансовых активов, связанных с возникновением затруднений при реализации цифровых финансовых активов по ожидаемой цене, в том числе по причине отсутствия достаточного спроса на указанные цифровые финансовые активы.
5. Страновые риски – эмитенты цифровых финансовых активов преимущественно являются российскими юридическими лицами или индивидуальными предпринимателями. В этой связи эмитенты подвержены рискам, связанным с политической, социальной и экономической нестабильностью в стране, возможными последствиями потенциальных конфликтов между федеральными и местными властями по различным спорным вопросам, включая налоги и сборы, местную автономию и сферы ответственности государственных органов. Реализация указанных рисков может негативно повлиять на возможность исполнения эмитентами принятых на себя обязательств по цифровым финансовым активам и, как следствие, привести к возникновению потерь у инвесторов.
6. Правовой риск – возможность потерь от вложений в цифровые финансовые активы в связи с появлением новых или изменением существующих законодательных актов, в том числе налоговых, а также в связи с отсутствием нормативно-правовых актов.
   Законодательство, регулирующее выпуск и обращение цифровых финансовых активов, находится на начальном этапе своего развития. Ключевые нормативно-правовые акты, создающие основания для организации выпуска цифровых финансовых активов, начали действовать с 1 января 2021 года со вступлением в силу Федерального закона «О цифровых финансовых активах». В этой связи практика применения положений указанных актов на данный момент еще не сложилась, а регуляторные подходы в данной сфере активно формируются и со временем могут претерпеть существенные изменения.
7. Риск неправомерных действий в отношении имущества инвестора и охраняемых законом прав инвестора со стороны третьих лиц, включая эмитента цифровых финансовых активов и оператора информационной системы, в которой выпускаются цифровые финансовые активы.
8. Операционный (технический, технологический, кадровый) риск - риск прямых или косвенных потерь по причине неисправностей информационных, электрических и иных систем, а также их неадекватности, из-за ошибок, связанных с несовершенством инфраструктуры рынка цифровых финансовых активов, технологий проведения операций, процедур управления, учета и контроля, из-за действий (бездействия) персонала и сторонних лиц, в результате воздействия внешних событий.

9. Риски использования информационных систем для совершения операций с цифровыми финансовыми активами

   Проведение операций с цифровыми финансовыми активами подразумевает необходимость использования различных информационных систем, в том числе информационной системы, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов и информационной системы обмена цифровых финансовых активов.

   Использование указанных систем несет следующие риски для инвесторов:

   • риск получения третьими лицами несанкционированного доступа к распоряжению цифровыми финансовыми активами, принадлежащими инвестору, в результате преднамеренных действий таких третьих лиц или случайного стечения обстоятельств;
   • риск проведения инвестором операций с цифровыми финансовыми активами,не соответствующих его намерениям, по причинам, связанным с недостаточным опытом работы инвестора в конкретной информационной системе и\или совершением им случайных действий;
   • невозможность совершения операций с цифровыми финансовыми активами по причинам технического характера (сбои в работе используемого компьютерного оборудования, программного обеспечения, сетей связи, энергоснабжения и т.п.).

Рынок ЦФА и деятельность участников инфраструктуры рынка ЦФА регулируются Федеральным Законом № 259-ФЗ от 31.07.2020г (вступил в силу с 01.01.2023г.). Регулятором рынка ЦФА является Банк России, который ведет реестры операторов и может предъявлять дополнительные требования к участникам рынка путем публикации указаний, положений и рекомендаций.

Стать эмитентом и выпустить ЦФА очень легко. Для этого необходимо обратиться в любой ОИС с просьбой зарегистрировать решение о выпуске ЦФА. В большинстве случаев у ОИС уже есть готовое решение для выпуска простых ЦФА. Если Вы хотите выпустить сложный ЦФА, аналогов которому еще не было, ОИС разработает смарт-контракт для Вашего выпуска.

Но необходимо учесть, что ОИС является лишь технологической платформой для впуска и обращения ЦФА и не является по умолчанию андеррайтером выпуска (ОИС не занимается рекламой и продажей финансовых инструментов, не проводит роад-шоу, не формирует книгу, договариваясь с частными инвесторами и управляющими фондами коллективных инвестиций). Вы можете положиться на удачу в надежде, что у пользователей выбранного Вами ОИС появится спрос на Ваши ЦФА и без активных продажных мероприятий. Но также Вы можете привлечь профессиональных консультантов для дистрибьюции и продаж Вашего выпуска ЦФА.

Вам необходимо также иметь УКЭП на единоличное исполнительное лицо, которым Вы будете подписывать юридически значимые документы на платформе ОИС.

Для того, чтобы стать инвестором в ЦФА Вам необходимо обратиться в любой ОИС (если Вы - юридическое лицо) или в ОИС, который работает с физическими лицами (если Вы - физическое лицо), так как не все ОИС работают с физическими лицами. Вам необходимо пройти удаленную идентификацию в ОИС или у агента ОИС по идентификации. При успешном прохождении идентификации ОИС откроет Вам кошелек и Вы станете Пользователем Информационной системы. Далее Вы сможете пополнять кошелек денежными средствами и приобретать на него ЦФА, обращающиеся в информационной системе данного ОИС. Вы также можете в дальнейшем открыть счет у Оператора Обмена и совершать сделки с ЦФА на его платформе, при этом сделки будут рассчитываться в информационной системе ОИС.

На сайте Банка России, по данной ссылке

На сайте Банка России, по данной ссылке

Нет не являются, так как не имеют обязанного лица и не содержат денежного требования.

Cсылка на информацию по УКЭП

После получения от нотариуса свидетельства о праве на наследство, подтверждающее Ваши права на цифровые финансовые активы умершего человека, Вы предъявляете указанное свидетельство в ОИС, становитесь пользователем информационной системы и ОИС переводит ЦФА, указанные в свидетельстве на Ваш кошелек.

Вы имеете такое право по гражданскому кодексу ГК РФ, так как ЦФА – это имущественные права, которые дарить не запрещено, если соблюдаются ограничения ст. 575 ГК РФ. Но не все технические решения ОИС позволяют провести эту операцию. Помните, что переход прав должен обязательно быть проведен в информационной системе, иначе обязательство по сделке дарения не считаются исполненными, а права на ЦФА не переходят от дарителя к одаряемому.

1. заключить простой письменный договор дарения,
2. стать пользователями информационной системы (открыть кошельки),
3. предъявить ОИС заключенный договор дарения для проведения транзакции по переходу прав с кошелька дарителя на кошелек одариваемого,
4. если ОИС не будут проводить указанную операцию по договору дарения, Вы можете это оспорить.

В этом случае Вы становитесь в общую очередь кредиторов, к в случае с дефолтом эмитента по ценным бумагам, банкротством банка, в котором у Вас был счет и в других тому подобных случаях. Помните, что факт владения ЦФА – это подтверждение наличия Вашего требования к эмитенту-должнику. Информацию и документы о Вашем праве владения ЦФА Вы можете получить у ОИС для использования в судебных разбирательствах.

В этом случае база данных с реестром владельцев ЦФА будет передана новому ОИС, который по поручению Банка России будет вести реестр владельцев ЦФА в своей информационной системе. Ваши данные и информация о Вашим правах не пропадет и Вы всегда сможете ими воспользоваться.

В основе ЦФА лежит новая технология, которая и сделала возможным появление данного финансового инструмента. Эта технология называется «технология распределенного реестра», частным случаем которой является технология «блокчейн». Старт новой технологии «блокчейн» дал Сатоши Накамото созданием биткоина в 2008 году.

Технология распределенного реестра (DLT) – тип технологии, в результате использования которой информация распределяется между всеми участниками сети.

Блокчейн – один из вариантов реализации сети распределенных реестров, в котором данные структурируются в виде цепи (последовательности) криптографически связанных блоков транзакций. Каждый последующий блок содержит зашифрованную информацию из предыдущего блока, чтобы обеспечивать последовательность и неизменность записей.

Механизм согласования и добавления информации в блокчейн называется алгоритмом консенсуса. Операторы, которые ведут базу данных распределенного реестра, называются валидаторы.

Смарт-контракт – алгоритм (программный код), в рамках которого в распределенном реестре закрепляются права и обязанности сторон сделки, условия договорных отношений, а также их будущее автоматическое исполнение. Условиями для самостоятельного исполнения могут быть наступление конкретной даты и времени, получение подписи определенного участника сети, события из внешних по отношению к распределенной сети систем и другие. Смартконтракты позволяют снизить затраты за счет автоматизации, устранить необходимость в избыточных операциях, сократить число посредников (из доклада Банка России от 07.11.2022).

Простыми словами, Смарт-контракт – это скрипт, работающий в блокчейн-базе данных, который одновременно является:

• механизмом заключения гражданско-правового договора;
• механизмом исполнения требований сторон по данному договору;
• механизмом урегулирования споров по данному договору.

Ник Сабо, который в 1994 году придумал смарт контракты, проводил аналогию работы смарт-контракта с работой автомата с газировкой. Кидая монету, ты одновременно:

• заключаешь сделку;
• рассчитываешься и получаешь встречный актив по договору (газировку) со сдачей или без нее;
• получаешь свою монету, если газировка закончилась (дефолт контрагента).

При этом, как мы видим в примере выше, у нас отсутствует риск на продавца газировки, если сам автомат (в случае со смарт-контрактом – код) работает корректно.

Если провести аналогию с инфраструктурой рынка ценных бумаг, смарт-контракт выполняет функции:

• Биржи, на которой совершаются сделки;
• Клиринговой организации, которая рассчитывает требования и обязательства сторон из сделок;
• Депозитария и банка, который ведет учет и переход прав на активы и может поставить актив клиенту по итогам проведения расчетов;
• Суда или иной организации, рассматривающей и регулирующей возникающие споры сторон.